新东方赴港二次上市,带给资本市场什么新故事。

新东方押宝在线教育拼得过“后浪”吗?

作者 | 念少爷
出品 | 适道商业https://shidao.biz
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盼望着,盼望着,如今新东方也回国了。
 
据适道消息,11月9日早间,新东方正式以“9901”为股票代码登陆港交所,首挂高开16%,收盘价格1365港元,港股市值2305亿,换手率仅0.46%。
这么低的换手率,可以被称之为“冷门股”了,作为第一家完成回港二次上市的教育科技公司,低调的新东方有什么新故事带给资本市场?

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 增收不增利:获客难,留客更难

根据招股书,在2018-2020财年,新东方在线的营收分别为24.47亿美元、30.96亿美元和35.78亿美元,年复合增长率21%;净利润分别为3.0亿美元、2.4亿美元和4.1亿美元,年复合增长率17%。

尽管增长率很漂亮,但为此牺牲的是用免费课引流导致的毛利率的持续下滑。

在2016-2018财年,公司毛利率为67.4%、68.0%、62.6%,到了2019财年下滑到55.1%,2020财年更是继续下降到了45.6%。

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数据来源:招股书/制图:适道

究其原因,行业竞争过于激烈,即使是“江湖老大”新东方都无法构建有效护城河,行业地位稍纵即逝。

比如,“老对手”好未来。截止2020年5月31日,好未来实现净收入9.107亿美元,同比增长35.2%;净利润由亏转盈,为8170万美元。

再比如,屡次被做空的“跟谁学”。根据其2020财年Q2财报显示,跟谁学的收入为16.503亿元人民币,同比增长367%,连续7季度收入规模同比翻4.5倍以上;净利润为7271 万元人民币,同比增长133%,连续9个季度实现规模化盈利。

而新东方在此方面布局的“新东方在线”却在2019年上市之后,业绩急转而下,连续两个财年亏损。

2020财年,新东方在线总营收10.8亿元,同比增长17.6%;年内亏损7.58亿元,而去年同期亏损额为6410.9万元,同比扩大1082.7%。

除了二级市场的龙争虎斗,一级市场上的“后浪”们也开展的如火如荼。

受上半年疫情影响,在线教育重新成为资本眼中的“香饽饽”,行业融资总额持续攀升。今年3月猿辅导完成10亿美元G轮融资,创下教育领域单笔融资额最高纪录。作业帮则紧随其后,6月完成7.5亿美元E轮融资,成为国内估值第二的教育赛道独角兽。

巨头们也不甘示弱。今年6月,字节系旗下抖音、今日头条、西瓜视频宣布开启“学浪计划”,将推百亿流量扶持平台教育创作者;同月,淘宝宣布正式进军在线教育,并以搭建基础设施的形式在未来3年为1000家教培和知识付费机构每家获客10万,合计1亿用户。

因此,就算亏损不断扩大,用钱换市场份额的举动想必还是会继续。

新东方表示,此次赴港上市的募集所得资金净额约40%将用于提升其学生学习体验的技术投资;约30%用于业务增长及地区扩张;约20%用于战略投资及收购;约10%则用作一般企业目的及营运资金需求。 

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 提出新概念:“OMO”战略 

自1993年俞敏洪创立第一所学校以来,经过近三十年的运营,新东方已成为中国最全面的民办教育服务提供商,提供从幼儿园到成人各个年龄阶段的教育服务及产品,包括K12校外后辅导、海外及国内备考、成人语言培训、学前及中小学教育、教材及分销、在线教育及其他服务。

自成立以来及截至2020年5月31日,新东方已为超过5540万名学生人次提供服务。

作为一个集团型公司,如何提高运营效率是竞争力的关键。

在这方面,新东方提出了OMO(线上与线下融合)战略。

具体来讲,一方面线上教育系统可为线下学习活动提供补充及支持,并增强教师、学生与家长之间的互动;另一方面则可对线下教学专业知识、资料及资源的数字化、集中化及进行分析,更好地完善教育服务产品。 

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简单来说,就是新东方和哪些在线教育公司不同的地方在于,他们有庞大的线下一手数据,通过分析这些数据,能保持高教学质量的同时迅速扩张,还可以通过提升学生与教师的比例来实现规模经济、提高教室的利用率及满足低线城市的过剩需求等等。

有了数据就好讲AI的故事了。

新东方在招股书里称,OMO系统对其所有的线下教学专业知识、资料及资源均进行数字化、集中化及进行分析,且可应用于他们的教育服务产品中。

比如,他们会收集及分析来自教学过程所有终端的学生的学习行为、过程及表现的数据(包括交互式问答机及应用程序矩阵),以便为每个学生生成定制的教学内容及服务。

课后练习乃基于每名学生的过往表现高度定制。新东方的OMO系统为家长提供实时反馈,将教师、学生及父母紧密联系起来。数据分析也可帮助教师对线上及线下课程进行备课,有助于将课程内容标准化及结构化。

凭藉新东方的数据库,这套系统还可以自动生成教材,并根据具体的授课需求量身定制。

根据弗若斯特沙利文咨询公司的资料显示,这套OMO系统是新东方未来最大的核心竞争力之一。 

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新东方产业基金:强强联合,布局生态

2018年8月,新东方宣布成立新东方教育文化产业基金,基金规模15亿元,新东方自己是基石投资人,LP有中信信托、工商银行、张家港政府引导基金、前程无忧、尚德机构等。作为一支产业基金,该基金主要关注新东方所在的大教育产业中细分领域(包括早幼教、K12、国际教育、职业教育、素质教育等)的新机会。先后投资了凯叔讲故事、高顿教育、育学园、豌豆思维等多家公司。

可见,新东方产业基金与新东方集团战投一道,成为新东方扩展自身外延的重要途径。但是跟已经运行多年的新东方集团战投部相比,新东方产业基金的投资轮次相对比较靠后,单笔投资额较大,而且出手也相对比较谨慎,已经公开的投资案例仅有13起。

2020年9月,新东方产业基金在1周内,参透了豌豆思维B轮、C轮两轮融资。上市前夕,新东方产业基金又参投了一家智能通讯云服务商“容联云通讯”,这是国内云通讯领域迄今为止规模最大的一笔私募股权融资,也是这是新东方产业基金在2020年出手的第三笔投资。

新东方赴港二次上市,带给资本市场什么新故事。转型之路

新东方此次募集的资金接近一半投入OMO的决定显示了其领导层对新东方转型线上的决心。但是,令人好奇的是,新东方的在线业务已经有新东方在线(HK:01797)在香港上市,新东方自己的在线业务会和新东方在线之间是什么关系呢?如果是合作关系,那不免会有大量的关联交易,定价是否公允和子公司业务的独立性都会招致诸多疑问。如果不是合作关系,那不免带来母子公司之间同业竞争的问题。笔者好像并没有在招股书中找到相关说明,不知道管理层会怎样处理这个问题。 

回头看起来,当年新东方在线分拆上市对新东方的战略转型是否有利也是个值得商榷的问题。笔者认为,这可能是个双刃剑。好处是给在线业务一个独立发展的空间,避免路径依赖抑制创新。坏处是没有把线下业务往在线转移作为一个集团层面的统一的战略发展方向,不免导致线上业务资源不够,在和原生的线上教育公司竞争的时候力不从心。

现在新东方在线已经完成了作为集团的派出去探索新方向的战略任务,母公司也已经正式走到了以线上业务为主的战略方向上来,而且母子公司同在香港上市,是否可以大胆畅想一下两家公司兵合一处,合并成同一家上市公司的前景?

走势判断   新东方(9901.HK)

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