毛利率高达94.82%,“天才少年”创建的福昕软件,海外高额利润支撑上市之路

随着 PDF 应用领域的日益广阔,应用深度不断加强,市场需要更完整的解决方案,现有的文档技术并不满足于市场需求,行业也对 PDF 技术提出了更高的创新要求。

据适道(ID:survivalbiz)消息,主营业务为PDF阅读器的福建福昕软件开发股份有限公司(简称:“福昕软件”)日前通过科创板上市委会议审核通过。
 
福昕软件此次计划募集资金4.07亿元人民币,其中1.7亿元用于PDF产品研发及升级项目、1.52亿元用于文档智能云服务项目。
 

毛利率高达94.82%,“天才少年”创建的福昕软件,海外高额利润支撑上市之路

图片来源:福昕软件官网

1993年,美国公司Adobe推出了全球第一款PDF(the Portable Document Format-便携式文档格式)并由此确定了PDF的国际标准。相较于WORD等传统文档,PDF文档具有较明显的兼容性与安全性优势,目前已经成为人们日常办公中使用频率较高的电子文档格式之一,PDF文件格式可用于各种用例,例如文本文档,演示文稿,参考资料,报告,发票,收据等。

有人的地方就有江湖,有利润的地方就有竞争。

随着PDF软件的大受欢迎,福昕软件的规模也越来越大。Gartner 数据显示,
2015 年以来,全球 IT 支出整体呈稳定增长态势,2015-2020 年期间年复合增速达 2.02%,其中软件支出作为 IT 支出中增长最快的细分类型,预计将由 2015年的 3,080 亿美元增至 2020 年的 5,070 亿美元,期间年复合增速达 10.48%

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福昕软件声称,戴尔、亚马逊、谷歌、微软、英特尔、康菲石油、纳斯达克等国际知名企业以及机构都是其直接用户,其已成为全球第二大PDF技术解决方案开发商和供应商。截至2020年3月24日,福昕软件在新三板上的股价已经达到112.04元/股。

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图片来源:雪球网

 
毛利率高达94.82%,“天才少年”创建的福昕软件,海外高额利润支撑上市之路

“天才少年”远赴海外学习,学艺归来创建中国版Adobe

资料显示,1985年,福昕软件创始人熊雨前在15岁时考入中国科技大学少年班,大学毕业后又有前往美国“硅谷”学习,并曾担任 Bexcom Pte.Ltd.技术总监一职。

有了在软件行业的扎实积累,熊雨前2001年回国后在福州创建了福昕软件,并选择将PDF阅读器作为公司的主攻方向。

2004年,福昕软件正式发布福昕PDF阅读器V1.0,主要核心技术均具有自主知识产权,成为当年最受欢迎的免费软件之一。此后,公司将产品进行持续的升级和完善,并开发出包括PDF产品套件、SDK开发工具及PDF文档自动化解决方案等较为齐全的产品体系,公司主要产品也实现从免费产品到定制化产品,再到标准化产品的转型。

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招股书数据显示,2016年至2019年前三季度,福昕软件的营业收入为1.77亿元、2.21亿元、2.81亿元和2.49亿元。同期,公司实现归属于公司股东的净利润分别为1068.2万元、2567.65万元、3848.78万元以及3819.36万元。可以看出,福昕软件主营收入及净利润均呈现出逐年上涨的趋势。海外收入占比分别为95.03%、94.78%、92.81%和91.90%,其中欧美区域收入占比常年保持在80%以上,中国大陆地区收入则不足10%。

但从公司净利润构成上看,非经常性损益占比明显较高。数据显示,最近三年及一期,福昕软件非经常性损益分别是-383.77万元、535.26万元、657.68万元和1102.29万元。其中,2019年前9个月,公司非经常性损益已经占到公司净利润的28.9%。可以看出,公司非经常性损益的由负转正并逐年递增,有力的加大了福昕软件净利润的增长幅度。

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图片来源:福昕软件招股书

福昕软件招股说明书材料显示,海外市场销售收入在公司营业收入构成高的主要原因是不同地区软件产品消费习惯的差异,公司了解海外软件用户的文化、使用习惯及经营环境等,并拥有丰富的海外营销经验。

而福昕软件海外市场收入占比较高或与公司主要通过内嵌植入的方式才能实现服务收费这一模式有关。美国、欧洲、日本、澳大利亚等地,包括亚马逊Kindle产品、Chrome浏览器、谷歌Android移动平台、SharePoint平台,都采用了福昕软件的PDF相关技术。相对海外大型公司而言,国内用户更多是使用福昕软件的免费产品,造成公司国内收入占比较低。

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图片来源:福昕软件2019年年度报告

从公司非经常性损益构成分析可知,政府补助为福昕软件净利润的增长做出了不少贡献。数据显示, 最近三年及一期,福昕软件计入当期损益的政府补助分别是481.34万元、363.53万元、800.77万元和571.24万元,成为公司一项稳定的“利润”来源。

截止目前福昕软件直接用户已超过5.6亿,企业客户数达10万以上,直接与Adobe、Kofax等国际巨头正面竞争。根据Marketsresearch今年4月刚刚发布的一份数据报告显示,其中Foxit位列第二,仅次于阅读软件巨头Adobe。

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亚马逊曾持股13%进行战略支援,福昕成长后减持比例

招股说明书披露,自2011年开始,亚马逊在Kindle产品中使用福昕软件开发的PDF显示及渲染技术,并与公司建立长期合作关系。2013年9月,福昕软件有限公司正式启动股份制改革。
 
股份制公司成立之初,公司熊雨前持有福昕软件63.63%股权,为最大股东;亚马逊持股比例为13%,为第二大股东。
 

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图片来源:福昕软件招股书

然而,就在公司宣布自新三板转战科创板前夕,亚马逊突然减持福昕软件,引发外界关注。招股书显示,至2019年末,亚马逊已不再公司前十大股东之列,持股数低于42.6万股,持股比例低于1.18% 。但招股书中并未公布谁接手了这部分股份。

从时间点上看,亚马逊减持时机并不“巧妙”。2019年3月19日,福昕软件股价为16.44元/股,至2020年3月23日,其股价已上涨到112.04元/股,年内增幅为581.5%。以390万股全部被清仓计算,亚马逊此举相当于少赚了约3.73亿。

双方业务方面,2016-2018年,亚马逊一直是福昕软件的前五大客户。2016年到2018年,亚马逊为公司第二、第四、第二大客户,销售金额依次为349.17万元、320.58 万元、1082.99 万元。2019 年 3 月,亚马逊转让其所持有福昕软件的全部股份,不再为公司持股 5%以上股东。2019年亚马逊也不再是福昕软件的前五大客户。

对于亚马逊出售公司股权的原因,福昕软件在问询回复中表示,亚马逊最初投资福昕软件,主要由于当时公司规模较小,存在一定的持续经营风险,但公司的PDF技术对于亚马逊的Kindle产品十分重要,因此亚马逊决定进行战略投资。随着公司规模不断扩大,持续经营风险基本消除,且亚马逊的投资并非以赚取投资价差为目的。2019年3月,亚马逊最终决定支持发行人的业务发展,同时降低其后续管理成本,故决定退出对福昕软件的投资。

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上市之路纠纷不断,妥善解决方可迎来高光时刻

自WPS Office办公软件产品的金山办公上市之后,股价受到持续追捧,目前公司市值已经突破1100亿元。从营业收入上看,金山办公国内收入占比超过95%,成功抢占了微软在国内的部分市场份额,也是福昕的一大竞争对手。2018年11月,福昕软件以北京有限公司和珠海金山软件有限公司4个版本WPS 办公软件中使用公司PDF技术为由,向北京知识产权法院提起侵权诉讼。

实际上,福昕软件与金山的诉讼不止于此,早2011年11月,福昕软件曾与珠海签署《软件合作开发技术协议》,但后者未经许可使用了上述协议规定的“Office文档格式转PDF文档格式”的福昕软件开发成果,构成合同违约。福昕软件在2019年8月的庭审过程中,将赔偿金额请求明确为“珠海金山办公向福昕软件支付软件技术使用费人民币1亿元”。

根据问询回复披露的情况显示,北京知识产权法院于2020年4月22日下达《民事判决书》((2017)京73民初317号),判决福昕软件与珠海金山办公软件股份有限公司2011年11月9日签订的《软件合作开发技术协议》于2014年11月18日终止;珠海金山办公软件有限公司于本判决生效之日十五日内向福建福昕软件开发股份有限公司赔偿损失30万元;驳回福昕软件的其他诉讼请求。由于公司不满判决结果,已于2020年4月29日向中华人民共和国最高人民法院提请上诉。

与金山的诉讼不断进行的同时,福昕软件开始重视并开拓国内市场,目前已拥有中铁建、工程顾问集团、科大讯飞等国内客户。根据其2019年年报,亚洲包括中国大陆销售收入与同期相比分别增长了 32.3%53.45%,主要原因是公司加大亚洲及
国内市场的投入,收入有所增加。
其中,子公司福昕网络收入较上年同期增长 601.18 万元,增长幅度
达到
87.28%

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图片来源:福昕软件招股书

从业务模式看,福昕软件海外市场收入占比较高,或与公司主要通过内嵌植入方式才能实现服务收费的模式有关。相对海外大型公司而言,国内用户更多是使用福昕软件的免费产品。

而国内办公软件类企业中,金山办公经营时间长,规模较大,合作客户多,在行业内地位较高。同时,万兴科技旗下的PDFelement、金山办公旗下的金山PDF也有PDF阅读及编辑功能,福昕软件在国内想获得真金白银的收入可能还有一段路要走。

值得一提的是,福昕软件收入依赖国外,也为公司上市前的财报审计工作带来了难题,在审计机构没办法走访前提下,公司财务真实性存有疑问。

上交所曾发出问询,就福昕软件海外客户走访比例和回函率较低等问题,要求相关保荐机构要求其对公司收入真实性予以核查。对此,申报会计事务所表示,已通过“随机抽选部分当年收入金额低于 100 万元的客户发送函证”等替代手段验证了福昕软件收入的真实性。

值得一提的是,此前公布的招股书申报稿中,福昕软件曾提到公司获得世界著名IT杂志多个奖项,在国内也获得了“国产互联 PDF 首选品牌”、“2018 中国 PDF 电子文件领军企业奖”等奖项。在其后的交易所问询之下,福昕软件承认了PC World、PCMagazine、CNET 所颁发奖项的获奖时间较远(颁奖时间均在2011年以前),“国产互联 PDF 首选品牌”、“2018 中国 PDF 电子文件领军企业奖”所获奖项权威性相对较低,对此,公司已在招股说明书中删除有关表述。

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与其他公司相比,福昕软件的研发费用率也较为偏低。其竞争对手万兴科技和金山办公2019年研发费用率分别为22.11%和37.91%,同行业上市公司均值为24.69%,15.36%的占比明显低于同行业其他上市公司,这个数据甚至比2018年还降低了。

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图片来源:福昕软件2019年年度报告

随着 PDF 应用领域的日益广阔,应用深度不断加强,市场需要更完整的解决方案,现有的文档技术并不满足于市场需求,行业也对 PDF 技术提出了更高的创新要求。福昕软件上市后能否迎来“高光”,还要看其未来对资金的使用方向。

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