为什么牛市更容易亏钱?投资的时候,你我都不可能理性

人生似股市,股市如人生。

文 | 念少爷

出品 | 适道商业

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为什么牛市更容易亏钱?投资的时候,你我都不可能理性

为什么牛市更容易亏钱?投资的时候,你我都不可能理性

1)在六年前的牛市中,与2014年6月的初始股权财富相比,在18个月之内,流动产生的累积收益,使得最底层的人群损失了28%的资金,最富裕的群体却获得了31%的收益;

 

2)偏差可以分成两类,一类是认知偏差;一类是情绪偏差;

 

3)在交易领域中,有无数谬误和幻境存在,它们时刻渴望将你拉回原始本能,成为市场的养料。

最近,连我家小区“水果秒杀群”里都在讨论股票,我发现A股的情绪已经高了一波小高峰。

实际上,“牛市”从来都是新韭菜的温床。新入局的后浪们前期很容易放大自己的能力,把自己看成是有“股神”潜力的种子选手,把“股市”当取款机。

可股市永远只是资本家的取款机,而不是散户的。账面上的赚钱不难,但是把钱变成真金白银的人却少之又少。

还记得6年前的大牛市吗?

上证指数从2014年7月初攀升至次年6月12日的峰值,涨幅150%,到当年12月,又暴跌40%。

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可是根据远川研究所的分析,从2014年7月到2015年12月,收入最低的85%的投资者损失超过2500亿人民币,而在这18个月期间,收入最高的0.5%的家庭却获得高达2540亿回报。

这些数字告诉我们,与2014年6月的初始股权财富相比,在18个月之内,流动产生的累积收益,使得最底层的人群损失了28%的资金,最富裕的群体却获得了31%的收益。

为什么牛市反而容易亏钱?

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无法克服的“赌徒”心理

大多数人都觉得自己的投资行为是理性的,好像自己的每一个推断都是有依据的。

谁会白白把钱往水里扔?

实际上,人都是有情绪的,特别是遇到了好的行情,那基本上跟赌徒没什么两样。

经济学有个基本假设:“理性人假说”。意思是无论是企业理论、金融市场还是消费者选择理论,个人在所有经济现象分析中均被假设成是理性和自利的,同时会尽可能地追求最大利益。

提出这个假说,是因为西方经济学的目的之一就是要证明市场机制是有效的,可是实际情况却把整个市场都整了伪。

实际上,现实中的个人往往依靠直觉来解决问题,而且就算人们谨遵各种假设,也会经常犯错误,所以说理性的经济人假设往往是一种理想的、简化的假设。现实世界纷繁复杂,个体之间千差万别,不可能用一个假设束缚住所有个体。

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比如,如果必须卖掉你手头上的一些股票来换取现金,你是选择卖掉正在盈利的股票,还是选择卖掉正在亏损的?

结论是,投资者更愿意卖出那只上涨的股票,长期持有那只亏损的股票。

因为当你赚钱的时候,你会是风险厌恶的,希望锁定利润;反之,当你亏钱的时候,你又会变成风险喜好者,“不卖掉就是没亏钱”,不愿意承认自己的亏损,从而进入漫长的套牢等待期。

经济学中有一门学科叫“行为金融学”,这门学科分析的是人类的非理性部分导致的各种偏差。

为什么牛市更容易亏钱?投资的时候,你我都不可能理性

图片来源:CFI

听着很像玄学,但正是这门“经济学”中的玄学,让查德·塞勒(Richard Thaler)获得了2017年诺贝尔经济学奖。

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这门“玄学”也让塞勒“名利双收”。1993年,塞勒和Russell Fuller基于行为金融学理论创建名为Fuller & Thaler Asset Management的基金公司,专注美国小企业股。

在他的行为经济学理论下,公司替摩根大通管理的一只基金Undiscovered Managers Behavioral Value Fund(UBVLX)表现优异,在过去五年中大多数时间里都跑赢了标普500指数。

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该公司的核心理念是,投资者都会犯错,公司的目的就是找出这些错误。

下图为该基金公司简介,其中还引用了塞勒在电影《大空头》中的一句台词:“把人想象成以逻辑指导行为的动物,实在是疯狂之举。”

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认知偏差和情绪偏差

如果说,理性是“不存在”的,那么我们都会被什么偏差(bias)所误导呢?

主流观点是偏差可以分成两类,一类是认知偏差;一类是情绪偏差。

认识偏差是指你可能自己没有意识到,但是经过反思或者高人指点,是可以改正偏差,比如“代表性偏差”“后见之明”“锚定效应”“保守主义”等等。

情感偏差是指,就算你意识到自己存在这些弱点,但就是“无药可医”,只能通过资产分散化来降低风险,比如“损失厌恶”“过度自信”“厌恶后悔”等。

下面给大家简单介绍三种偏差,感兴趣的可以翻一翻塞勒的三部曲: “错误”的行为+赢家的诅咒+助推。

第一种是“锚定效应(Anchoring Effect)”。这是人在对某人某事做出判断时,很容易受到第一印象支配,就像沉入海底的锚一样把人们的思想固定在某处。

比特币的不同态度就可以看出锚定效应的现实应用了

 

有一类人,坚定认为比特币就是一串毫无用处的代码,根本不具备货币的属性,现在之所以有价格都是由于炒作,迟早有泡沫破灭的一天。比如郎咸平曾双手“拒绝”100个比特币。

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第二种人认为比特币是由挖矿产生的,其价格应该等同于挖出比特币的成本(设备投入+电费+维护),所以会在高于成本时卖出。

第三种人认为比特币是数字黄金,作用是避险,所以会按照黄金的价值变化来衡量比特币的价值。

第四种人认为比特币会彻底颠覆现有金融系统,等于未来的全球总价值,所以现在的价格从长远来看还是低点。

这就是用“锚定效应”解释对同一资产的不同价值看法。

可得性偏差(Availability Heuristic)也是一种常见的认知偏差。它是指人们往往会根据自己认知上的易得性来判断事情的可能性,甚至于会根据自己看到和听到的只言片语来做决策,而不是根据统计学数据和系统化的知识来做判断。

比如你是某个行业的从业者,你一定会觉得自己更懂这个行业,从而会忽悠外界的声音和信息。(有内幕消息除外)

可得性偏差是上市公司做PR的基础。许多准备上市的企业会在上市前夕通过大量的新闻报道,让投资者在信息的狂轰滥炸之下不知不觉地去关心,无意识地去了解,并最终购买这支股票拉高股价。这种策略就是借助投资者的可得性偏差来实现的。

比如说这两天大家一定都被理想汽车赴美IPO刷屏了,不得不说,创始人和大股东的故事,确实是PR的好亮点。

最后再介绍一种塞勒最著名的理论——心理账户(Mental Accounting)

塞勒认为人们做决定时,会倾向于在心里创造不同帐户,再根据这些帐户的各自影响去做单一抉择,而非依整体资产来决定。其中一个例子是人们会将收入分成「家用」、「消闲」、「学习」等帐户,避免不同帐户的钱混杂。

为什么牛市更容易亏钱?投资的时候,你我都不可能理性

回想一下,如果你还有身边的人如果中了一笔彩票,是不是立刻请别人吃饭?还有如果公司年终奖分花红,你会不会立刻想买份平时不会买的礼物给自己和家人?

对于「勤劳致富」工作账户里的钱,我们会精打细算,谨慎支出;而对「奖励」账户里的钱,我们就会抱着更轻松的态度花费掉。因为心理上我们习惯区分为「不同领域」的钱,这就是心理账户在起作用。

实际上,绝大多数的人都会受到心理账户的影响,因此总是以不同的态度对待等值的钱财,并做出不同的决策行为。

从经济学的角度来看,同等的工资、年终奖和中奖彩票并没有区别,它们都是具有同等价值,可是普通人却对三者做出了不同的消费决策。虽然大家可能会觉得没有什么大不了,但其实政府、经济学家、商户却可以利用这一点去控制我们消费意欲。

比如,“不给你买*****的男人他绝对是不爱你的!”“为什么你不肯买贵的奢侈的东西呢?是因为潜意识里你就认为你配不上吗?”

把男友/老公的钱放在不同的心理账户里,用起来当然就会心安理得,大手大脚。

同时在投资上也会有所不同,在塞勒的研究发现,大多数散户卖掉赚钱股票的速度比卖掉赔钱股票的速度更快,算是标准的「卖盈保亏」,最终让自己的资产组合了陷入「小赚大赔」的陷阱。

为什么牛市更容易亏钱?投资的时候,你我都不可能理性

写在最后

其实,在进行投资的时候,你我都不是理性人。

有的时候你会生气,有的时候你也许只是饿了。但不管是哪种情况,都会影响到你的决策。

而在交易领域中,有无数谬误和幻境存在,它们时刻渴望将你拉回原始本能,成为市场的养料。

正如《激发无限潜能》一书作者安东尼·罗宾斯所说:

成功的秘诀就在于懂得怎样控制痛苦与快乐这股力量,而不为这股力量所反制。如果你能做到这点,就能掌握自己的人生;反之,你的人生就无法掌握。

人生似股市,股市如人生。

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