或是最后一波政策红利!创业板注册制落地第一天,券商板大涨2%

就如《新约·马太福音》所言:“凡有的,还要加倍给他叫他多余;没有的,连他所有的也要夺过来”。

或是最后一波政策红利!创业板注册制落地第一天,券商板大涨2%

适道商业016篇

看点:
    • 创业板注册制改革将起到承上启下的作用:承上延续科创板注册制的经验,启下为以后中小板和主板的改革进行探索。
    • 此次创业板改革,在退市规则方面,进一步丰富和完善了退市指标,退市效率将大大提高。
    • 针对市场对创业板或挤压科创板的猜测,二者确实有重叠,但如果说科创板是增量改革,那么创业板更重要的意义则在于存量改革。

6月15日,深交所创业板将在注册制框架下,开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请,这意味着7月份A股创业板将迎来首批上市公司。
这场资本市场上前所未有的制度性变革,从出台方案到正式实施,仅用了不足2月时间。受此影响,今日券商股板块涨幅近2%,其中,中泰证券开盘就迎来涨停,股价已从6月3日发行价4.38元/股涨到了今天的13.52元。
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图:中泰证券6月15日股价

01

具体有哪些亮点?

创业板此次改革的内容可以被概括为“8+18”。其中,8项主要业务规则及18项配套细则、指引和通知,涉及首发审核类(9项)、再融资、并购重组审核类(3项)、持续监管类(5项)、发行承销类(4项)和交易类(5项),从上市条件、上市审核、发行承销到交易规则和退市规则均囊括其中。
不过整体看下来,定位是非常明晰的,即主要服务成长型创新创业企业,可以通过以下三个方面表现出来:
首先,“大涨大跌”。
创业板的涨跌幅限制被放宽了。新股上市前5个交易日将不设涨跌幅、后续涨跌幅放宽至20%;
其次,“海纳百川”。
更加多元包容的上市条件、允许符合条件的特殊股权结构企业和红筹企业在创业板上市、为未盈利企业上市预留空间;
第三,“简化退市”。
由于取消了暂停上市和恢复上市,退市效率有望大幅提高。同时,在退市规定中,取消单一连续亏损退市指标,引入组合类财务退市指标,新增“连续20个交易日市值低于5亿元”的市值指标。还将净利润连续亏损指标改为“扣除非经常性损益前后孰低的净利润为负且营业收入低于1亿元”的复合指标。
但是,改革并不意味着上市的门槛“降低”了。
具体而言,目前创业板注册制有三套上市标准:近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元;或预计市值不低于10亿元,最近一年净利润为正且营收不低于1亿元;或市值超过50亿元,近一年营收超过3亿。同时,明确未盈利企业上市标准,但一年内暂不实施,一年后再做评估。
虽然不强调净利润门槛,但仍要求市值达到标准。
最后,在市场定价方面,创业板涨跌幅限制比例再一次明确为20%,且首次上市后的前五个交易日不设价格涨跌幅限制。由于创业板是存量板块改革,相关交易机制也同时适用于既有上市公司,即所有创业板上市公司正常交易日涨跌幅均放宽到20%。
涨幅放宽到20%的条件也大幅提高了通过动量交易策略进行“割韭菜”行为的成本:
有种“割韭菜”的方式是当机构或大户的要炒作一家公司时,会利用资金优势将其拉到涨停板,这样连续几个交易日下来,就会吸引大量散户“入局”,而散户开始进场追高的时候,就是机构或大户的出货之时。
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如今,涨跌幅被提高到20%时,这就意味着如果要把这家公司打到涨停板,则会面临更高的成本。
如上所说,如果说科创板是增量改革,那么创业板更重要的意义则在于存量改革。

02

退市将“常态化”

如今,随着创业板退市力度加大、“面值退市”迈向常态化,两市ST概念公司也将越来越不值钱。
ST概念公司多半指的是“壳资源”公司,它们的作用往往是“借壳上市”。借壳上市是指一间私人公司通过把资产注入一间市值较低的已上市公司壳,得到该公司一定程度的控股权,利用其上市公司地位,使母公司的资产得以上市。
 
借壳上市的好处是可以一定程度上绕过证监主管部门的一系列审查,从而缩短上市的时间成本,减少交易成本,交易迅速、确定、快速实现上市。
 
2014年至2016年,是“卖壳上市”的高峰期,根据同花顺数据显示,分别是24起、34起、29起,可借壳上市在最近3年(即2017年至2019年)已经出现了大幅回落,历年成功案例均仅为个位数。
 
一方面,是因为2017年后,证券市场开始进行改革,大幅提高了借壳的难度;另一方面加快了IPO审核的速度,加上借壳重组在清理资产、规定时限等方面的难度加大等,都明显抑制了壳资源的交易。
 
此次创业板改革,在退市规则方面,进一步丰富和完善了退市指标,净利润以扣除非经常性损益为准并组合营业收入指标,这将精准出清无持续经营能力的空壳公司。
 
此外,改革内容还新增了市值类退市指标,取消暂停上市、恢复上市,交易类退市不再设置退市整理期,重大违法强制退市停牌时点后移并不再设置“逃跑期”,退市效率将大大提升。
 
如果说“壳”彻底不值钱了,那么面临退市的公司也将不再有“赌壳套现”的机会。
 
以*ST银鸽为例,虽然它不是创业板公司,但它就是非常典型地利用了股民对“壳资源”的期待割了最后一把“韭菜”。
 
今年一季度,这家公司亏损6662万元,较上年同期的-4726.8万元,亏损幅度进一步扩大。此前的2018年、2019年,公司已经连续亏损8668万元、6.38亿元,合计亏损近10亿元。
 
此外,公司还背着累累诉讼,不断发出风险提示,可以说,早就已经“名存实亡”了。
 
可有意思的是,在去年12月底后至今,该股股民数大涨超20%。归根到底,投机者的心态是这样的:大股东总不至于眼睁睁的看着自己公司退市吧?怎么都要救一下吧?怎么都会找资金救一下壳吧?
 
6月8日的时候,*ST银鸽股价已经连续19个交易日低于1元面值,但是6月8日尾盘的地天板让不少股民看到了“机会”,认为*ST银鸽一定会在生死关头站上1元生死线,因此很多人入局“豪赌”了一把。
 
就是这种心态,让这家公司在最后一天拉高一段时间,等散户进来接盘后,到了合适的区间直接抛盘走人,最后五分钟直接砸盘,留下7万多散户血本无归。
 
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图:*ST银鸽股价走势图
创业板的“史上最严”退市制度将为中小板和主板提供一个先行示范,而未来,随着退市逐渐“常态化”,壳资源价值也将大幅降低。
 

03

或是最后一波政策红利

在“第14届中国投资年会·年度峰会”上,达晨财智总裁肖冰站在人民币基金的角度表示,目前人民币基金的退出正迎来关键时点。
他认为,过去20年里,人民币基金的发展受资本市场的政策影响很大。2006年股改全流通挽救了人民币基金,2009年的创业板让人民币基金在A股市场的退出渠道更加畅通。去年科创板的推出,更是远远超出人们的预期。
确实,以前企业想在A股上市,可能会面临发审制度和IPO暂停带来的不利因素。一方面是上市时间的不确定,另一方面到底哪类公司能上市不确定,背后存在一定的窗口指导和隐性门槛。同时,IPO的多次暂停对人民币基金冲击也很大。
基于注册制的科创板,解决了上市的不确定性问题。
而创业板,则对已经上市的公司来说,更有可能冲刺高估值。
创业板向来以“高估值”闻名。五年前,暴风科技一上市就陆续拉了30多个涨停板,以2623.7%的最大涨幅摘得A股涨幅榜桂冠。2015年5月22日,其市值为346.8亿元,而与暴风科技主业相近的中概股迅雷,自2014年6月登陆美股市场,股价便一直呈现下跌趋势,彼时市值才6.67亿美元,暴风科技的市值相当于9个迅雷,并且超过优酷土豆的51亿美元。
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图:暴风科技上市后股价走势
科技股如此,传媒股更如此。博纳在纳斯达克上市的时候被誉为“中国影视第一股”,可却表现出严重的水土不服,2010年上市当天股价就遭破发,直到2016年退市,市值也不过8.85亿美元。对比华谊,在2015年大牛市区间市值一度达769亿人民币。
一直以来,中概股都存在估值偏低的情况,如今,随着创业板和科创板这两个交易所一起推动整个资本市场向前发展,或许,这将是中国资本市场最后的一次政策红利。随着中国市场跟国际接轨,机制日益成熟,想来将不再会有这样重大的改革措施出现了。
不过,话说回来,如果IPO门槛更弹性、再融资更方便、涨跌幅扩大到20%、退市门槛大幅下降,这也意味着未来创业板上市公司会加速分化,一些公司会得到市场青睐而更快速成长,而一些公司会边缘化到无人问津甚至退市。
 
就如《新约·马太福音》所言:“凡有的,还要加倍给他叫他多余;没有的,连他所有的也要夺过来”。
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04

写在最后

创业板此次注册制改革将起到承上启下的作用:承上延续科创板注册制的经验,启下为以后中小板和主板的改革进行探索。
此外,随着海外做空机构明显加大对中概股下手的频率,迎接中概股“回归”也成为了“大势所趋”。
此前,港交所对IPO规则作出颠覆性变革,允许尚未盈利的生物科技公司、同股不同权企业上市,其主要动机就是迎接中概股回归。如今,创业板改革也让中概股回归的通道变得更加畅通。
不过,对于中概股来说,如何避免美股退市A股又不能顺利上市的风险和窘境?回A股的话,借壳和重新排队之间应该如何选择?

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