上涨1.01%，创4逾年来最高位，创业板的“开门红”

6月22日，32家创业板试点注册制受理企业出炉，成为创业板改革实施以后“第一批吃螃蟹”的公司。

创业板指数也随之上涨了1.01%，创2016年1月7日以来最高位。

出现一家“房地产业”

据深圳证券交易所官网，这32家申报企业的状态均为“已受理”。与科创板发行上市审核公示信息类似，创业板的项目申报信息包括企业名称、注册地、所属证监会行业、保荐机构、律师事务所、会计师事务所等内容。

从行业分布来看，之前在《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》中提出将设置行业负面清单，“原则上不支持房地产等传统行业企业在创业板上市”，也就是说创业板的定位还是进一步滴灌高成长型企业。但这次受理的32家企业中既有“新兴行业”也有“传统行业”。

“新兴行业”有计算机、通信和其他电子设备制造业，软件和信息技术服务业，专业技术服务业等行业，“传统行业”则来自汽车制造业、软件和信息技术服务业、农副食品加工业、纺织业等，还有一家来自房地产业，叫深圳市特发服务股份有限公司。

据企查查信息显示，特发服务是特发集团控股的全资国有企业，持国家物业管理企业一级资质，主要客户包括华为、阿里巴巴、中国移动、国家电网等知名企业。

根据深交所的安排，2020年6月15日至2020年6月29日（共10个工作日），深交所将接收中国证监会创业板首次公开发行股票、再融资、并购重组在审企业提交的相关申请。2020年6月30日起，深交所开始接收新申报企业提交的相关申请。

这么一看，流程就很清晰了。未来，一家企业要想登陆创业板，需要经历六大环节，依次是受理、审核、上市委会议、报送证监会、证监会注册，以及发行上市。

来自“注册制”的共鸣

那么未来拟上市公司该如何科创板、创业板之间选择最适合的上市板块？

其实，通过对比财务指标要求、行业属性、估值等要素，可以发现科创板和创业板主要的区别如下：

科创板：

强调“科技”，定位于服务“硬科技”类企业，重点支持六大高新技术产业和战略性新兴产业。根据科创板审核实践，拟上市企业科创属性、是否符合科创板定位是最受关注的问题之一。而且科创板还增设了“研发投入”“技术”“现金流”等非盈利指标，非盈利公司如果满足“市值+研发投入+（收入）”的条件，也可以申请在科创板上市，而创业板未设置此类指标；

创业板：

强调“创新”，而且门槛更高一些，就非盈利指标而言，创业板仅设置一套“市值+收入”指标，且要求企业市值达到50亿元标准，且最近一年收入大于等于3亿元，高于科创板30亿元市值门槛。从这个角度来看，创业板可能更适合“软科技”，也就是能实现高增长但偏传统行业的企业试点注册制。

不过，从退出角度看，科创板就“更胜一筹”了。一级市场流传这么一句话：“哪个（板）估值高就奔哪里”。根据Choice统计数据，截止2020年4月30日，科创板共上市了100家企业，平均市盈率（PE）为93.26倍；目前创业板上市公司共807家，平均市盈率（PE）为44.6倍。

除了科创板和创业板先后采用注册制，今年4月22日，被誉为“小IPO”的新三板精选层（“精选层”）申报通道也正式开放，截止2020年5月10日，有17家公司申报精选层已获股转公司受理，其中有4家企业已收到全国股转公司发出的首轮问询函。

精选层适合市值、净利润、收入都达不到科创板和创业板的企业，根据《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见（征求意见稿）》，在新三板精选层挂牌满一年，且符合《证券法》上市条件和交易所相关规定的企业，可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板上市。随着企业成长壮大，满足相应上市门槛后企业还可以选择转板上市。

Wind数据显示，截至6月15日，创业板IPO在审企业共192家（包括9家已过会但尚未获得批文的），发布定增预案的创业板公司超过180家，正在推进发行股份购买资产的创业板公司20余家。

中概股：回港还是回A？

继去年阿里港股二次上市后，网易也于今年6月11日在港股挂牌，开盘上涨逾8%，随后便是京东618赴港上市。受到境内外资本市场的估值差异、境外监管要求趋严、境外机构做空等因素影响，百度、拼多多、好未来等中概股可能“回归”的“小道消息”也在这段时间不绝于耳。

除了去港股二次上市之外，目前中概股“回归”还有一种选择是先从美股退市，再重新去A/H上市。

退市的过程就需要进行所谓的私有化。私有化是指由上市公司大股东作为收购建议者所发动的收购活动，目的是要全数买回小股东手上的股份，买回后撤销这间公司的上市资格，变为大股东本身的私人公司。

这可以被看作是资本市场一类特殊的并购操作；与其他并购操作的最大区别，就是它的目标是令被收购上市公司除牌，由大众公司变为私人公司。私有化以后，公司可以不再按照监管的要求做定期资讯披露，企业的法律咨询费用、审计费用都可以适当减少，而公司高层和大股东施展动作也可以少了阻碍。

两年前奇虎360的私有化，就被看做是中概股历史上迄今为止规模最大的私有化交易案，从市值不足100亿美金，到私有化回归A股之后超过了600亿美金。

不过为了私有化，奇虎360付出了退市价高出发行价5倍，总募集资金达百亿美元的代价。而上市-私有化-再上市，不同市场不同估值的跨市场套利行为却给资本市场举行了一场盛宴。

动了私有化心思的还有姚劲波。前几日，58同城发布公告，接受投资财团私有化要约，将以每股28美元、总金额87亿美元（约合人民币617亿元）的价格回购美国股票。

享受到中国互联网的红利，创立前十年58同城一路走高，成为PC互联时代的独角兽，并于2013年成功赴美上市。可是自2018年5月创下89.9美元的新高后，股价就一路下跌，技术指标上也看不出反弹迹象。可以进行对比的是，在2015年，58同城的营收规模还与美团不相上下。而5年后的今天，美团点评的市值接近1300亿美元，是58同城市值的16倍。

长期被美国市场低估不说，今年以来，58同城也和其他中概股一样，被做空机构Grizzly Research“盯上”，股价一路下跌。

终于，作为拥有第一大投票权的姚劲波决定“私有化”。据媒体报道，58同城私有化财团堪称“豪华”：由华平投资牵头，联合General Atlantic、鸥翎投资和姚劲波，私有化价格为总金额87亿美元。如果一切顺利，58同城私有化将会是奇虎360私有化之后，红筹股回归A股的最大标的案例。

6月19日，科创板股票上市委员将开始审核中芯国际上市的首发事项，从美股退市回来的中芯国际，打响了境外红筹股回A股的第一枪。

如今，随着A股正在进行的历史性制度改革，上交所设立科创板并试点注册制，创业板又启动了注册制改革。可见监管层正在积极打通红筹企业回归境内发行上市的“最后一公里”。

巧合的是，58同城私有化协议签订当日，也正是创业板注册制落地实施之时。

写在最后

创业板改革的更大价值显然不是为了中概股回归。

不过，如今国内资本市场在制度建设方面的历史性进展，客观上为中概股回归提供了前提条件，无论在估值还是在增加投资者方面，都对中概股产生了很大吸引力，使得中概股有回归的动力。而这场涉及800余家上市公司，约7.6万亿市值，以及4700万创业板投资者的重大改革，如何处理好存量与增量的关系、把握好新旧规则衔接，将考验着施政者的智慧。

参考文献：

注册制下：如何在科创板、创业板、精选层之间作出选择？来源：德恒律师事务所。作者：王浚哲

58同城私有化，不为人知的资本故事。来源：凯龙的后浪财经

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